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异丙醇厂家与焦炭跨品种套利的可行性研究

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异丙醇厂家与焦炭跨品种套利的可行性研究

发布日期:2017-07-25 作者: 点击:

异丙醇厂家与焦炭跨品种套利的可行性研究

从套利机制上讲,商品期货套利划分为两种类型:内因套利和关联套利。关联套利是指套利对象之间没有必然的内因约束,价格受共同因素主导,但受影响程度不同,通过两种对象对同一影响因素表现不同而建立的套利关系。


属于关联套利范畴的套利交易有以下几种:第一,农产品(4。52,-0。14,-3。00%)跨品种套利,如玉米与小麦以及不同油脂类品种之间的套利;第二,基本金属跨品种套利,如铜、铝、锌之间的套利;第三,化工品之间的跨品种套利,如塑料、PVC、PTA之间的套利;第四,金融衍生品跨市场跨品种套利,如不同国家的股票指数套利。


本文试从异丙醇与焦炭期货品种的相关性、影响因素等方面,结合数理统计分析,总结出其价格波动规律,给出其套利的可行性。


甲醇与焦炭的产业链相关性


甲醇在20世纪50年代以前多以煤和焦炭为原料,50年代以后,以天然气为原料的甲醇生产流程被广泛应用。由于我国能源结构具有“富煤贫油少气”特征,缺少廉价的天然气资源,同时随着石油资源的日益紧缺,今后较长一段时间内,煤炭仍将是我国甲醇生产最重要的原料。此外,我国还有部分企业采用焦炉气为原料生产甲醇,这也是我国独有的甲醇制取技术。


焦炭主要是焦煤在隔绝空气的条件下,加热到950℃—1050℃,经过干燥、热解、熔融、粘结、固化、收缩等一系列复杂的生产工序制成。焦炭主要用于高炉炼铁,极少量应用于铜、铅、锌、钛、锑、汞等有色金属的鼓风炉冶炼,起还原剂、发热剂和料柱骨架作用。


1.上游原料均属煤炭


从产业链上来看,我国煤制甲醇的生产比例大约占甲醇全部生产量的65%,天然气约为18%,焦炉煤气约为17%。煤制甲醇的煤种主要是动力煤与无烟煤,所以甲醇价格与煤炭价格的相关性较高。而相对于甲醇丰富的原料,焦炭原料比较单一,主要是一些焦煤的不同配比。焦煤价格的高低,直接决定了焦炭生产成本的高低,二者高度相关。


为了更直观了解甲醇与焦炭上游煤炭原料的相关性,我们对比了无烟煤、动力煤与炼焦煤价格的波动规律,下表为根据每周公布的中国煤炭价格指数中,三个煤种的价格指数计算得出的相关性矩阵,可以看出,甲醇与焦炭在原料成本上具有较高的相关性。




2.焦炉煤气可以直接用于生产异丙醇


焦炭的副产品焦炉煤气是焦化厂在焦炭利润微薄的情况下,赖以生存的一个重要的盈利点。目前焦炉煤气制甲醇在我国占有近20%的总产能。焦炭可以近似地看成甲醇的一种原料,二者的相关性不言而喻。


3.下游主要产品与房地产市场紧密相连


对于焦炭行业来说,钢铁行业几乎可称之为其唯一的下游行业,世界焦炭产量的90%以上用于高炉炼铁,房地产业又是钢铁下游消费的第一大块。从以往数据来看,房地产行业的消费约占钢铁消费的60%左右。截至目前,即使在今年国家对房地产大力调控的情况下,房地产行业的钢材消费量,也将近占到全部钢铁消费量的一半左右。


甲醇下游的第一大消费领域是甲醛,大约有1/4的甲醇用于生产甲醛。甲醛绝大部分消费于板材加工以及粘合剂,这些都属于建筑建材类,与房地产行业的发展息息相关。如果房地产行业需求得不到有效释放,将直接或间接影响钢材行业与建筑建材行业,进而影响焦炭与甲醇行业。


综合来看,甲醇与焦炭上游都是煤炭,虽然来源于不同煤种,但是不同煤种的价格高度相关。生产焦炭的副产品焦炉煤气又可以直接生产甲醇,且占据近1/5的甲醇总产能,焦炭近似于甲醇的原料。另外,甲醇与焦炭下游消费都与房地产行业紧密相连,二者具有跨品种套利的基础。


甲醇与焦炭期货价格相关性分析


上海11选5为了更加有利地说明甲醇与焦炭存在可套利基础,我们选取甲醇与焦炭主力合约收盘价格时间序列,从2012年1月4日到2012年11月15日的211个数据,来分析其相关性。通过最小二乘法回归分析,得出甲醇与焦炭主力合约收盘价的相关系数为0。821,二者属于高度相关,存在套利基础。而从期货盘面日内走势图看,二者相关度更高。在日内走势中,二者基本属于同涨同落状态。不过由于资金炒作,加上基本面有一些不同,二者价差有时也会出现背离。


套利模式分析


1。波动率套利


由于甲醇与焦炭都属于上市时间不长的新品种,且两个品种又都是大合约品种,两者波动率方面都有着较大差异。但是由于二者期货价格走势比较一致,可以在趋势性行情之中利用不同的波动率进行套利。


观察近一年来二者的运行情况,甲醇成交量一直比较低迷,焦炭成交量逐渐增大,甲醇日波动率相比焦炭日波动率较小。我们选取2012年1月4日到2012年11月15日的211个数据计算甲醇与焦炭价格的日均波动率情况,并对日波动率进行绝对值处理,得出甲醇的日均波动率为0.159,焦炭的日均波动率为0.192。


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